…美国的非常规货币政策零下限与流动性陷阱理论【经济金融考研…(美国非常好)

新冠疫情下美国的非常规货币政策？零下限与流动性陷阱理论。经济背景

全球经济面临衰退危机，从供给侧考虑，新冠肺炎疫情冲击下停工停产、供应链断裂从而导致企业面临经营困境，中小企业甚至面临破产危机;

从需求侧考虑，由于居民隔离与疫情防控需要，消费需求大幅下降

消费低迷、失业率持续走高无疑冲击着企业的现金流转和金融体系的正常运转，企业高杠杆经营与股市泡沫将为金融危机埋下深深隐患。
零下限与流动性下降

(1)零利率下限

对于传统的货币政策来说，主要通过利率机制来影响经济发展，但是在零利率下限与流动性陷阱的影响下，传统的货币政策传导机制便会失效。

零利率下限的意思就是名义利率以零为下限，不能低于零水平。而当利率与零趋近的时候，央行将不能通过调低利率的货币政策来刺激经济，传统的货币政策失效

（2）流动性陷阱

这是说如果利率水平降低到某一程度，投资者便会预

期未来债券价格会因为利率的上升而下降导致此时更多的人持有货币。这个时候即使增加货币供应量也无法刺激投资者的投资欲望，从而导致银行等金融机构无法增加贷款量，使得货币政策失去促进经济的能力。

流动性陷阱与零利率下限两个理论作为两个不同的理论却存在着一些相似之处。首先，这两个理论均假设货币是通过利率传导机制进行运作。

其次，两个理论均得出在一定条件下传统的货币政策将失效的结论，
金融危机对传统货币政策的挑战

在发达经济体暴发危机前，其对货币政策存在着共识，即通胀目标制度。就是实施货币政策旨在将通货膨胀维持在低位水平，其中中间目标是银行间市场短期利率。在

泰勒规则曾对这一过程做以说明并表示出近似公式

第一，根据泰勒规则中的描述，当整个宏观经济面临严重衰退时，短期名义利率便会由正转负，但是在零利率下限的约束下，传统货币政策工具在出现负利率后便会失效。

第二，考虑到金融体系以及私人部门所持有的大量资产在危机时严重缩水，借贷市场会对机构与借款人重新进行评估，使得官方利率与市场利率传统上较为稳固的联动关系被打破，利率传导渠道中间缓解断裂
新凯恩斯主义的量化宽松理论

新凯恩斯主义的代表伯南克在担任美联储主席时采用超常规量化宽松货币政策来对冲金融危机带来的危机

“货币紧缩是大萧条的重要原因，货币放松是经济恢复的主导原因”。其提出的 “金融加速器”理论成为量化宽松政策的理论基础。

“金融加速器”理论认为，金融市场存在大量信息不对称现象，而由此造成的信贷成本上升以及借贷效率下降的结果将导致金融市场供需失调，从而导致经济严重下行。而这种加速器不仅会进一步扩大危机带来的影响，在实施经济刺激政策时也能放大其中的效果
量化宽松为何有必要，如何做？

仅仅依靠短期利率政策成效并不显著时，央行应该采取量化宽松政策来大力刺激消费与投资。

量化宽松 (qe) 的具体措施包括:

通过在债券市场上卖出短期买入长期的逆操作降低中长期利率来鼓励投资;

进一步扩张央行资产负债，从而提升利率水平;

购入面临严重破产危机的企业的抵押证券，进一步释放流动性

超常规量化宽松为市场释放大量的流动性，能够缓解各金融部门面临的流动性紧张问题，对冲金融危机造成的不利影响。同时，这也加剧了经济体对宽松的货币环境的依赖，使得其韧性下降
新冠肺炎疫情中的美国量化宽松政策

购入垃圾债，来解决市场信用危机

向小微企业提供贷款支持的金融机构补充流动性支持

提出 6000 亿美元贷款支持，通过贷款便利措施( mslp) 的形式向中小企业发放。

通过市政流动性便利 ( mlf) 向州政府和市政当局提供 5000 亿美元贷款
中美两国宽松政策的四个传导机制对比

中国人民银行实行了多种货币政策来对冲此次疫情带来的不利影响，主要包括: 通过降准、mlf以及逆回购政策来向市场回流更多的流动性来补充金融体系流动性要求以及资本市场稳定;

第一，利率传导机制。美国利率传导机制长期以来优于中国。美国的利率传导机制长期保持通畅。2020 年 3 月， 美联储在宣布进行两次紧急降息的消息后，随即便导致 3 个 月的国债收益率下降，从之前的 1. 5% 降至 0%

我国的货币市场利率已经出现显著的走低趋势，利率市场化改革进程提速后，利率传导机制效率便得以提升。

第二，信贷传导机制。我国在疫情期间对于中小微企业实行的精准信贷扶持政策，助力信贷渠道的疏通。

第三，资产价格传导机制。美联储大规模量化宽松缓解股票市场恐慌情绪，股价稳定。

反观我国的资产价格传导机制，由于海外市场恐慌情绪影响以及不确定的疫情发展态势， ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?